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　　来源：国际金融报

　　首次启用明星代言的甘源食品，赚的更少了。

　　8月12日晚间 ，甘源食品发布2025年半年报 。

　　上半年
，公司实现营业收入9.45亿元，同比下降9.34%；归母净利润7460.5万元 ，同比降幅达55.2%；扣非后归母净利润6352.76万元
，同比下降56.01%；经营活动产生的现金流量净额1.12亿元，同比下滑27.91% ，核心财务指标全面承压
。

　　从产品端看
，甘源食品核心品类销售普遍遇冷。

　　上半年，公司综合果仁及豆果系列 、青豌豆系列、蚕豆系列
、瓜子仁系列、其他系列销量分别同比下滑24.34% 、11.11%
、4.62%、16.43% 、19.6% 。

　　左宇摄

　　销量下滑也传导至营收端。

　　同期综合果仁及豆果系列
、青豌豆系列、瓜子仁系列 、其他系列收入分别同比下滑19.92%
、1.56%、9.51% 、11.5% ，仅蚕豆系列收入增长2.1%
，但也难以抵消其他产品的降幅
。

　　渠道方面，电商渠道成为亮点 ，收入增长12.42%，达到1.53亿元
，占总营收的比重也提升至16.14%。后续的投资者关系活动上，甘源食品管理层表示 ，上半年持续丰富线上产品品类
，同步加强电商自营渠道的合作力度，取得一定业绩增长 。从长期来看 ，电商渠道增长仍有新品渗透空间
，公司将积极推动线上业务的发展，加速线上产品投放和推广 ，提升达人合作率以及新媒体渠道覆盖率
，逐步提升线上业务销量
。

　　上半年，甘源食品直营及其他模式收入也增长154.63%至0.83亿元 ，主要得益于商超直营模式渠道增长
，但由于商超直营模式毛利率低于该模式下其他渠道，导致直营及其他模式毛利率下降超10个百分点 ，对利润贡献有限。

　　与直营
、电商增长形成对比的是传统经销模式的低迷 。

　　上半年甘源食品经销模式收入为6.96亿元，同比大幅下降19.84%
。但经销商数量却净增354家
，截至6月末经销商有3115家，上年同期为2761家 ，呈现“渠道扩张与收入下滑”的背离态势。

　　粗略计算
，今年上半年，甘源食品3115家经销商干出了6.96亿元业绩 ，平均每家经销商半年创收22.35万元
，而上年同期为31.46万元，降幅约29% 。

　　值得一提的是 ，甘源食品加快了海外市场扩张步伐
。境外经销商数量从去年上半年的20家增至今年上半年的38家
，主要在越南、马来西亚 、新加坡等，但尚未形成规模收入贡献。

　　收入下滑的甘源食品 ，还在加大各项费用投放 。

　　报告期内
，公司销售费用激增26.59%至1.75亿元
。其中，为加强品牌建设 ，今年1月其官宣流量明星丁禹兮为品牌代言人，并加大品牌广告相关投入
，新增一笔794万元的广告费；同时，为推广新品及开拓线上线下渠道 ，促销推广费更是同比增长49.47%至7261万元。

　　同时
，管理费用也同比增加24.2%至4864万元 。两项费用合计占营收比重升至23.7%，较去年同期提升6.7个百分点 ，成为净利润降幅远超营收降幅的重要原因。

　　尽管明星代言带来一定品牌曝光
，但未能转化为实际销售增长，如何平衡品牌投入与经营效益 ，成为甘源食品亟待解决的问题
。