华尔街见闻

　　市场同时存在两种相互矛盾的预期——美联储将在9月大幅降息50个基点
，以及全球经济正在走向复苏。野村称，下一份美国就业报告将成为矛盾预期的关键“裁决者 ” ，若就业数据疲软
，经济复苏预期将降温，资金可能流向债券和科技股；若数据强劲 ，降息预期将减弱
，资金则可能转向周期股 。

　　在当前的全球金融市场中，两种截然不同的宏大叙事正在激烈碰撞
。

　　据追风交易台消息 ，8月14日野村证券研报写道。市场正同时消化两种看似矛盾的预期：一边是美联储即将采取激进的宽松政策，另一边是全球经济正稳步迈向复苏 。

　　这两种预期必然不可能长期并存
，而下一份即将公布的美国就业报告，很可能成为打破当前市场脆弱平衡的关键催化剂
。美国下份非农就业报告将于9月5日（周五）公布。

　　矛盾的信号：降息预期与风险偏好并行

　　报告分析师Naka Matsuzawa观察到 ，市场行为充满了矛盾 。

　　根据芝商所FedWatch工具的数据
，市场价格隐含了美联储在9月会议上降息50个基点的可能性为6%。报告指出，包括美国财长贝森特在内的一些人士 ，也开始公开呼吁进行50个基点的降息
。这种预期推动美元全线走弱。

　　然而
，与此同时，美国股市却连续两日创下历史新高 。更值得注意的是 ，市场的上涨并非由少数科技巨头带动
，而是呈现出更广泛的复苏迹象
。尤其是对经济敏感的中小盘股（以罗素2000指数为代表）和消费相关板块表现强劲，新兴市场股票同样坚挺 ，比特币价格也触及历史高点。报告认为
，这反映出市场参与者对宏观经济改善的预期正在增强 。

　　这种“一手押注宽松，一手押注增长
”的局面 ，让市场充满了不确定性
。Matsuzawa在报告中称，市场对大幅降息的定价
，更像是一种为潜在经济数据下行风险购买的“保险”。最终，是经济复苏的叙事胜出 ，还是衰退担忧下的降息预期坐实
，答案或许很快就会揭晓 。

　　决战时刻：一份就业报告决定资产流向

　　报告的核心观点是，市场无法永远“左右逢源 ”
。下一份美国就业报告将迫使投资者在“降息
”和“复苏”两个剧本中做出选择 ，并可能触发显著的资金轮动。

情景一：就业报告意外疲软 如果数据低于预期
，全球经济复苏的叙事将“失去可信度 ” 。届时，市场对美联储大幅降息的预期将得到巩固 ，资金可能会迅速从周期性资产中撤出
，重新涌入债券和科技股，后者将再次成为市场的领涨板块
。

情景二：就业报告表现稳健 如果数据证实经济依然强劲 ，那么市场对于“过度
”降息的预期将迅速消退。在这种情况下
，资金可能会发生明显的轮动，即从前期涨幅巨大的科技股转向与经济复苏关联更紧密的周期股 。

　　而上一份非农报告十分惨淡。华尔街见闻此前文章写道 ，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万
。

　　日本资产或成复苏预期的“潜在赢家”

　　对于全球投资者而言
，报告特别指出了日本市场的潜在机会。

　　报告分析发现，以美元计价的东证指数（TOPIX）与美国罗素2000小盘股指数存在高度相关性 。近期罗素2000指数已创下年初以来的新高 ，逼近历史高位
，这背后既有流动性宽松的推动，也包含了对宏观经济改善的预期
。

　　因此 ，报告强调
，如果全球经济复苏的预期最终占据上风，日本股市很可能成为“表现强劲的资产 ”。此外 ，报告还提到
，与美国科技股相比，日本的科技股具有更强的周期属性且估值相对落后 ，在全球经济复苏的预期下
，其估值洼地有望得到修复 。同时，在这种环境下 ，日本债券市场可能会出现“熊市趋平”（bear flatten）的走势
。

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