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　　来源：巨潮WAVE

　　脱离华为独立发展1360多天后 ，荣耀开始冲击IPO。

　　根据证监会官网的内容
，今年下半年荣耀终端股份有限公司（荣耀）已在深圳证监局进行上市辅导备案，中信证券担任辅导机构 。

　　如果最终能够上市成功 ，荣耀将成为A股市场上唯一的国内头部智能手机厂商
。

　　当前全球智能手机行业迎来了历史性转折点：AI浪潮加速袭来，消费电子业态面临重构。苹果公司先后错失了智能汽车 、AGI赛道
，市值被英伟达反超，就是整个行业变革的一个缩影 。

　　独立发展后 ，荣耀一度凭借“华为替身”的优势坐上了国内手机市场的头把交椅。然而当华为携自研芯片和鸿蒙系统王者归来
，荣耀也在激烈的竞争中跌出了前五阵营
。

　　眼下，荣耀的长期支柱赵明已经宣布辞任CEO ，新的“阿尔法战略 ”刚刚启动
，而外有强敌环伺，内有转型、上市两项重任 ，显然荣耀又一次来到了其发展历史的关键时刻。

　　单飞

　　荣耀单飞
，是近些年中美科技产业博弈过程中，中国手机产业里的一个重要变化 。

　　2020年 ，华为遭受美国多轮制裁
，直接封死了华为从第三国购买带有美国技术产品的渠道，尤其是无法获得台积电代工 ，强行阻断了华为5G芯片的研发进程
。受此影响，当年华为手机的出货量遭遇断崖式下跌
，从2019年巅峰期的2.4亿部骤降至2022年的不到3000万部。

　　华为被迫“断臂求生
”，以2600亿元（财新报道）的估值将荣耀剥离 ，接手方为深圳市智信新信息技术有限公司
，后者由深圳智慧城市发展集团和30多家代理商
、经销商共同成立，其中不乏天音通信、苏宁易购等全国连锁商 ，以及北京松联 、山东怡华等区域连锁店 。

　　作为华为旗下曾经的子品牌
，荣耀长期聚焦年轻用户，主打性价比 ，早期以千元机迅速打开市场
，是华为移动终端的重要棋子
。

　　分拆之后，任正非万般不舍 ，但还在送别会上直言：新荣耀不要藕断丝连
，应该和华为展开正面竞争，做华为全球最强的竞争对手 ，“超越华为，甚至可以喊打倒华为”。

　　华为和荣耀彻底分家后
，荣耀的高管团队保持了稳定 。原华为手机业务多位干将如董事长万飚
、原荣耀业务总裁赵明，还有至少6000名原供应链员工加入
。

　　这些人才继承了华为的思想理念和经营风格。赵明也曾明确表示 ，华为是荣耀最尊敬和最期待的对手
，荣耀要把自己变成华为合格、优秀的竞争对手 。

　　然而在没有产品 、没有工厂
、没有完善的公司体系，尤其是芯片、操作系统两项最关键工程需要重新修复的背景下 ，打赢一场翻身仗并不容易
。

　　“改换平台
，无论是影像能力 、能耗管理
、操作系统，基本上这套体系都要推倒重来 ” ，赵明在2023年接受采访时如此说道。

　　对于新荣耀来说
，这是一项艰巨的任务 。独立66天后，荣耀就跟高通修复了关系 ，采用7系芯片保证供应
，并开启“211天
”研发急行军。

　　生产端，荣耀需要重新寻找代工商 ，还在深圳坪山投资了十多亿元，建设智能生产线
，以推进Magic旗舰机、数字系列在这里量产
。渠道端，荣耀在股权上和代理商 、经销商本身就是深度绑定 ，因此这方面属于先天优势。产品端
，由于荣耀本身是华为的年轻化子品牌出身，因此最重要的就是补齐高端线 。

　　一套运作之后 ，荣耀完成了品牌重塑
、战略重置的脱胎换骨
。

　　失去华为母公司的支持
，荣耀市占率一度跌至只有3%。然而它仅用了4年时间，就从一个匆忙独立的品牌重回主流阵营 ，这个成绩足以被写到中国商业史上 。

　　再战

　　“外界有人说荣耀是不是要死了
。当然不是死了
，而是重生了。”

　　5月28日，荣耀新机400系列发布会上 ，接手赵明的荣耀新任CEO李健面对质疑如此回应 。这样的表态也折射出荣耀当下的境况——单飞5年来
，“独立-登顶-沉浮-再战 ”的风雨洗礼充满了沧桑之感
。

　　荣耀曾多次登顶中国手机榜。包括2022年第二季度、2023年第三季度及2024年第一季度，荣耀分别以19.5% 、19.3%和17.1%的市占率 ，位居国内手机出货量榜首 。

　　随着华为回归，全球智能手机江湖再次洗牌
。尤其Mate 60系列搭载自研麒麟9000S芯片
，纯血版鸿蒙终端设备数量已突破1000万，成为继“安卓+高通芯片
”、苹果“A系列芯片+IOS生态”之后最大的市场力量。

　　华为消费者业务全面复苏 。据IDC数据 ，华为手机市场份额从2023年第四季度的13.7%攀升至去年四季度的16.2%
，而同期荣耀则从16.8%萎缩至13.7%。到今年一季度，荣耀进一步跌出了前五名的序列
。

　　华为回归后 ，荣耀从“华为替代 ”彻底变成了“华为对手”。而接连丢失市场份额也进一步证实
，只靠模仿和跟随最终无法成为一个强大的独立企业 。

　　荣耀手机和操作系统神似华为

　　来源：公开资料
、一财商学院

　　外有强敌窥伺，内有高管离任、新品更新换代 ，加上AI重塑消费电子产业导致行业的竞争门槛被进一步提高
，荣耀再次陷入质疑
。“荣耀快不行了
”的言论，也在这时开始再次出现。

　　新官上任 ，李健一方面进行组织架构的重新调整
，将重心放在“站稳根基”，2025年强化自身能力为未来积累能力 。

　　荣耀也开启了最热门的AI规划
。今年3月初 ，李健在2025年世界移动通信大会上公布了“阿尔法战略 ”，宣布荣耀启动从智能手机厂商向AI终端生态公司转型
，未来五年将砸下100亿美元，这一数字相当于其一年营收（2023年）的近八成。

　　显然 ，在赵明带领荣耀完成了起死回生之后
，李健成了其新时代最重要的决策人 。

　　不过，智能终端企业的竞争门槛和规模都已经空前提升
。目前AI手机的时代才刚刚启幕 ，雷军此前正式发布小米自研的3nm手机芯片玄戒O1
，华为依托盘古大模型赋能旗舰机，苹果绑定阿里巴巴 ，vivo推出了蓝心大模型
，OPPO则表示“AI投入无上限
”。

　　相比许多厂商聚焦于工具和应用层面，荣耀的野心还要更大 ，提出了技术 、产业和生态三线并进
，还进行了一轮组织结构调整，新组建AIOS
、AI硬件、AI平台等部门 ，目前AI和软件部门员工已达2600人 。

　　荣耀还宣布将入局机器人赛道
。虽未有太多信息披露，但李健提及“荣耀机器人跑步速度最快能达到4米/秒
，打破了业内纪录。”

　　种种迹象都显示出，荣耀上市的这个时间节点正是新一轮的产业变革期 ，存量市场红海厮杀与AI蓝海相互交融 。荣耀通过讲述AI故事来提振估值
，对于企业的长期发展和资本增值都是有利的。

　　冲刺

　　自2020年脱离华为开始，上市对于荣耀来说 ，一直是必须要面对的终极拷问
。

　　根据《财新》此前的报道
，某买方渠道商表示，华为剥离荣耀时的交易价格约为2600亿元。如此巨大的投资金额决定了 ，投资方们想要收回成本基本只有上市一条路可走 。

　　荣耀方面此前一直有意无意地透露上市计划
，赵明也多次在采访中对外表示，荣耀将会适时启动上市流程
。

　　据天眼查显示 ，过去5年
，荣耀完成了5轮融资，首轮战略投资方深圳智信之后 ，又连续获得运营商 、供应链
、渠道商以及投资机构的注资，其中不乏中国移动、中国电信两大电信巨擘
，半导体显示翘楚京东方，中金资本 、国新控股等国有大型投资企业。

　　目前 ，荣耀的股东数量已多达23家
，股份比例最大的仍是深圳国资 。

　　2023年11月，深圳水务集团原董事长吴晖接替华为前高管万飚 ，出任荣耀董事长
。而根据一些媒体的报道
，吴晖上任后的首要任务之一就是推动荣耀上市，这也从侧面反映出了股东们的意志。

　　坊间传言 ，2024年底的Pre-IPO轮融资中
，投资者给出的估值是2000亿元，相比离开华为时的估值已经缩水23% 。

　　按照这个数字 ，荣耀估值约为小米的1/7（小米的业务中包括了新能源汽车和其他硬件产品）
，比传音控股高出一倍多
。OPPO和vivo还未上市，依据《2025年中国独角兽排行榜》 ，OPPO估值为1430亿元，vivo为1400亿元。

　　可以看出
，这样的估值对于荣耀来说并不算低 。

　　只是，目前的AI竞赛中 ，小米有自研手机芯片
，外加“汽车联动手机 ”提供想象空间；吉利收编魅族，借助时空道宇卫星互联网体系 ，构建“天地一体化
”智能出行生态；华为强大的ICT技术和大模型赋能
，智能汽车和手机终端深度融合
。

　　相比来看，荣耀虽然也在自研射频芯片
、硅碳负极电池等技术 ，但核心零部件仍受制于人
，软硬件体系都需重新构建。

　　日经新闻曾披露，经由调查公司深入拆解 ，美国公司所制造的零部件在荣耀X30中的占比
，相较于单飞前的华为荣耀30S，已从原先的9.6%显著提升至38.5% 。

　　有机构拆解Magic 5后也发现 ，其核心部件仍由美光、高通 、索尼
、三星、东芝 、恩智浦供应，仅屏幕采用了深天马的OLED屏。

　　当前的荣耀已经是一家大股东、经销商
、供应商、投资机构绑定的利益巨舰
，上市是多方利益共同推动的必然结果
。但随着高管大动荡 、销量进入逆风局
、AI故事尚未兑现，重振荣耀的难度 ，并不亚于当年二次创业。

　　写在最后

　　2020年
，任正非在荣耀送别会上讲道：

　　荣耀与华为“分家”后应彻底断绝联系，新荣耀应将华为当作真正的对手 。“你们可以拿着‘洋枪’、‘洋炮’ ，我们拿着新的‘汉阳造’
，新的‘大刀 、长矛’，谁胜谁负还不一定呢？我们对你们不会客气的 ，你们有人在竞争中骂打倒华为
，他是英雄好汉，千万不要为难他们
。 ”

　　当华为回归之后 ，荣耀显得有些力不从心
，拿着“洋枪
”
、“洋炮”，并没有成为华为真正的竞争对手 ，甚至开始落后于小米、OV和苹果。

　　在打赢一场颇为传奇的生存战役后，新一轮更惨烈的厮杀
，已经摆在了荣耀面前 。