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　　来源：证券之星

　　2025年半年报披露前夕，上市不足三年的环保企业国泰环保（301203.SZ）突发变故 ，公司实控人、董事长陈柏校被立案调查并留置 。作为公司创始人兼技术核心
，陈柏校推动了国泰环保成功登陆资本市场。然而，上市后公司业绩持续承压 ，2023年及2024年净利连降
，今年一季度归母净利润跌幅更是扩大至19.66%
。

　　证券之星注意到，国泰环保核心污泥处理服务业务的隐忧日益凸显 ，该业务2023年降幅达14.55%
，但2024年营收仅同比微增0.5%，增长近乎停滞。同时 ，公司客户集中度居高不下，2024年前五大客户营收贡献攀升至88.32% 。而两大募投项目延期进一步加剧了公司经营发展的不确定性
。在掌舵人缺位与经营困局的双重夹击下
，国泰环保如何破局成为市场关注的焦点。

　　01．董事长被立案留置，股价连续“飘绿 ”

　　8月17日 ，国泰环保公告称
，近日收到杭州市临平区监察委员会签发的关于公司控股股东 、实际控制人
、董事长陈柏校的《留置通知书》和《立案通知书》，陈柏校被立案调查并实施留置 。

　　国泰环保称 ，上述事项不会对正常生产经营产生重大不利影响
，公司尚未知悉上述事项的进展及结论
。公告未披露陈柏校被立案调查、实施留置的具体原因，也未提及如何应对由此产生的管理层空缺问题。

　　截至今年一季度末 ，陈柏校直接持有国泰环保2910万股股份
，持股比例为36.38%，位列第一大股东 。陈柏校与第三大股东吕炜为夫妻关系 ，且二者为一致行动人
，但吕炜未在公司任职
。两人合计持股比例达40.13%，持股市值超10亿元。

　　公开资料显示 ，陈柏校1968年出生，是环保领域资深专家
，拥有正高级工程师职称 、一级建造师资格，同时担任浙江工业大学环境学院特聘教授
、研究生导师、杭州G20国际峰会环境质量保障专家 。

　　职业履历方面 ，2001年7月
，陈柏校先后担任国泰环保总经理 、总工程师
、董事长，现任公司董事长、总工程师
。不过 ，陈柏校的事业触角并未止步于国泰环保
，其先后投资创办了杭州泰谱环境科技有限公司 、杭州国谱环境技术有限公司，从事中间体与环保化学品生产。2024年8月 ，陈柏校担任深圳市国泰华资环保科技有限公司法定代表人
、董事
，进一步涉足新能源环保领域 。

　　在陈柏校的主导下，国泰环保于2023年4月在深交所创业板上市。上市首年 ，国泰环保营收、净利双降
，此后业绩便步入下行通道
。2023年及2024年，国泰环保分别实现营收3.09亿元 、3.16亿元 ，同比分别增长-15.52%、1.98%；对应归母净利润1.39亿元
、1.32亿元，同比分别下降6.49%、4.8%。

　　今年一季度依旧延续下滑颓势
，国泰环保实现营收8721.46万元，同比增长6.11%；对应归母净利润2659.28万元 ，同比下降19.66%
，降幅显著扩大 。从产品端来看，公司销售毛利率一路下跌 ，2023-2024年及今年一季度的销售毛利率分别为58.53% 、54.49%及43.75%
。

　　拉长时间看
，国泰环保的业绩表现以下滑居多。2021年，公司营收及归母净利润降幅分别为27.54%
、23.74% ，2022年又分别同比增长10.8%、5.51% 。

　　证券之星注意到
，利空影响下，国泰环保股价次日（8月18日）大跌6.29% ，报收32.34元/股
。8月19日股价继续阴跌
，最终报收32.3元/股，跌幅0.12%。

　　02．客户集中度加剧 ，募投项目悉数延期

　　资料显示，国泰环保主营业务为污泥处理服务
，并向成套设备销售和水环境生态修复领域延伸 。

　　细分业务来看，国泰环保核心业务为污泥处理服务 ，近两年营收占比在八成以上
，但显现出增长乏力的态势
。2023年该业务营收2.66亿元，同比下滑14.55%；2024年营收2.67亿元 ，仅同比微增0.5%
，而2022年的营收增速为8.34%。

　　2024年年报显示，国泰环保的污泥处理项目主要为临江项目 、七格项目
、绍兴项目等 。杭州七格项目、绍兴项目等多个大型项目稳定运行十年以上
。而根据招股书披露 ，2019-2021年
，仅七格项目 、临江项目
、绍兴项目的收入合计就分别达到2.1亿元、2.57亿元 、2.68亿元，占到污泥处理服务收入的70.46%
、78.61%、93.2%。

　　不难看出 ，国泰环保主要靠几个大项目撑起营收
，这也导致公司存在客户过度集中的问题 。2024年年报显示，公司来自前五名客户的营收占比高达88.32%。其中前三大客户贡献的营收分别为8471.4万元 、8290.58万元、8255.62万元 ，营收占比分别为26.84%
、26.27%、26.16%，合计占到总营收的近八成
。客户集中度较前两年进一步加剧
，但较高的客户集中度往往潜藏着更大的业绩波动风险与不确定性。

　　另外两大主营业务中，成套设备销售业务2024年实现收入2011.47万元 ，同比大增83.74%
，营收占比6.37%，不过2024年的高增系建立在2023年同比大降43.2%的基础上 。同期水环境生态修复收入2769.77万元 ，占比8.78%
，同比下降13.6%，已连续两年下滑
。

　　值得关注的是 ，国泰环保IPO募资净额8.57亿元
，超募资金金额5.27亿元。募投项目之一就是成套设备制造基地项目，拟投入募资额为1.58亿元 ，另有1.71亿元投向研发中心项目 。截至2024年末
，项目累计投入金额为6241.34万元
。

　　然而，上述两大募投项目的进度却不及预期。国泰环保以“综合考虑当前经济环境的不确定性 、行业发展周期的波动及公司整体运营的实际情况
”为由 ，将成套设备制造基地项目达到预定可使用状态日期由原定的2025年1月15日延后至2026年1月15日 。研发中心项目也因设计调整导致施工进度未达原计划水平，预定可使用状态日期由2024年12月9日延后至2025年12月9日
。

　　截至2024年末
，成套设备制造基地项目累计投入募集资金921.54万元，投资进度5.82%；研发中心项目累计使用募集资金5319.8万元 ，投资进度31.02%。目前来看
，上述项目最终能否如期完工要打一个问号 。

　　证券之星注意到，今年一季度 ，国泰环保销售费用同比增长58.56%至75.73万元
，主要系业务推广费增加所致
。虽然整体支出不高，但这一显著增幅仍反映出公司在主营业务增长乏力的背景下 ，为开拓市场所付出的额外成本正在增加。